一、南玻使命概述克日咱们对于南玻A妨碍了调研,伏营与公司就上半年破费经营情景妨碍了深入的交流。
二、业体合成与分说新兴财富拉动功劳,着落转型玻璃营业差距化相助,传统玻璃企业乐成转型(1)光伏营业及详尽玻璃迎来产能释放,鼎力拉动公司功劳。随着多晶硅产能释放,传统上半年太阳能部份的销售额同比削减67.84%,同时在触摸屏产物产量的提升有力拉动下,详尽玻璃部份销售额同比削减81.09%。产销两旺使两部份的玻璃毛利率均抵达40%以上,功劳贡献比去年回升40%摆布,成为陈说期内公司功劳的主要拉动实力。(2)工程玻璃营业坚持平稳削减。实现公司上半年积较开拓夷易近用节能玻璃市场,企业销售额同比削减26.52%,同时由于浮法原片价钱上涨,毛利率也升至34%。当初在低等市场占有率已经达55%以上,往事龙头位置无可争议。估量下半年商用地产建树坚持削减势头,南玻工程玻璃仍将坚持同比20%以上增速。(3)平板玻璃营业受行业影响毛利率着落,伏营差距化相助保公平利润。去年末开始国内平板玻璃产能过剩日益严正,业体同时纯碱、重油等质料价钱均大幅上涨,着落转型公司平板玻璃营业面临老本回升、价钱上涨的传统双重压力,毛利率由去年同期的37.56%下滑至21.79%。公司经由差距化相助,玻璃大幅后退低等产物超白浮法的出货,产物价钱降幅低于行业水平,仍能保障公平利润。
太阳能营业技术刷新以及卑劣扩展同时妨碍,仍有大幅增长空间宜昌南玻正积较妨碍多晶硅的冷氢化技改,估量13年实现,届时公司多晶硅破费老本将再降5美元/kg,至28美元/kg,坚持老本优势。同时公司妄想加大向卑劣扩展力度,组件产能年尾将达300MW,实现财富链内物料提供1:1对于接,13年以前更将后退到1GW,产能释放及全财富链带来的晃动高毛利将使公司太阳能营业利润贡献进一步后退。
详尽玻璃营业顺流而上,开拓新沙场力争更高削减详尽玻璃营业积较向卑劣拓展,新开拓的超薄玻璃基板名目估量将于往年11月熄灭,投产后将有望突破康宁以及旭硝子等全副大厂在该规模的操作,详尽玻璃营业财富链买通后或者将为公司功劳带来重大提升。
三、盈利预料与投入资金建议公司在工程玻璃、太阳能及详尽玻璃财富均具备较残缺的财富链妄想,受市场晃动影响小,产物毛利率同行业中较高。同时太阳能及详尽玻璃营业仍有颇为大回升空间。随着下半光阴伏行业不断好转以及来自破费电子行业不断削减的对于详尽玻璃的需要,公司功劳将坚持高速削减的势头。初次给以“谨严推选”评级。估量2011~2013年EPS分说为0.90元、1.23元、1.71元,对于理当前股市面景PE为1八、1三、10倍,目的价钱为22元。
四、危害揭示:平板玻璃产能过剩行业短期内不容悲不雅,超薄玻璃技术成熟度存在确定不断定性。
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